Quando você deposita dois tokens em um pool de liquidez, o pool os rebalanceia automaticamente conforme os traders fazem swap contra ele. Se um token sobe forte em relação ao outro, o pool termina com mais do perdedor e menos do vencedor. Comparado a simplesmente segurar os dois na carteira, você sai atrás. Essa diferença é o impermanent loss.
Chama-se impermanente porque só existe no papel enquanto você fica no pool. Se os preços voltarem ao ponto de partida, a diferença fecha. Se você sacar com os preços distantes, a perda vira permanente e real. As taxas de trade ganhas como provedor de liquidez podem compensar, às vezes por completo, mas nem sempre.
A lição é que prover liquidez não é rendimento de graça. É uma troca: você ganha taxas em troca de assumir o risco de divergência de preço. Pares de tokens que andam juntos têm pouco impermanent loss; pares voláteis podem ter muito.